3 月单月共销售客车2931 辆，同比下滑30.20%，环比下滑6.03%；其中大型客车销售1102 辆，同比下滑52.50%，环比下滑14.37%；中型客车销售1229 辆，同比下滑6.75%，环比下滑11.71%；轻型客车销售600 辆，同比增长6.95%，环比下滑36.36%。由于一季度是客车销售的传统淡季，销量情况基本符合预期。
    ■新能源汽车利好政策有望近期集中出台，客车龙头受益显著。我们认为近期推动新能源汽车发展的政策集中推出的概率大，基于：（1）“两会”明确推广新能源汽车方向，各部委和地方细化政策有望陆续落地；（2）2015年新能源汽车50 万辆总保有量目标完成差距较大（2014 年保有量不足10万辆，今年前两月销售仅1.2 万辆），倒逼政策出台；（3）大气污染问题严峻。根据交运部2020 年新能源公交20 万辆总量目标，我们预计未来6 年仅新能源公交CAGR 即达到32.5%，客车龙头将显著受益。
    ■走出去再下一城。公司公告与委内瑞拉交通部下属公司签订2300 量客车KD 件合同（2015 和2016 年分别交付800 和1500 辆），合同金额3.61 亿美元，约合22.4 亿元，相当于公司2014 年海外收入的53.5%。中国客车制造具备国际竞争力，公司作为客车龙头海外市占率不足3%，发展前景广阔。
    ■有望引领共享交通新模式。随者“互联网+”模式和智慧交通建设的成熟推广，我们认为共享交通有望成为社会出行方式下一个重大变革。公司作为客车龙头，在客车车联网和轮毂电机等新能源技术研发上具有先发优势，并作为集约出行的倡导者，有望与共享交通互联网企业联合引领行业发展。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价38.00 元。我们预计公司2015年-2017 年的收入增速分别为17.5%、16.5%、15.0%，净利润增速分别为23.5%、20.2%、16.4%，EPS 分别是1.92 元、2.30 元和2.68 元；维持买入-A的投资评级，6 个月目标价为38.00 元，相当于2015 年20 倍的动态市盈率。
    ■风险提示： 新能源客车销量低预期，原材料价格大幅上涨。