公司旗下的泽润生物和嘉和生物分别为国内新型疫苗，单抗生物类似物研发领军企业，我们认为公司现有的市值未充分反应二者的成长潜力。
    完善的生物药产业布局，14年研发费用占比31.5%。公司为国内疫苗研发领先企业，通过内涵与外延并举方式，积极开拓新型疫苗、单克隆抗体和血液制品领域，在夯实疫苗基石业务的根基上谋求更大的发展。公司持续对研发进行重金投入，14 年公司研发费用2.26 亿元占收入比重31.5%，公司多款新型疫苗和单抗类似物处于临床后期。
    疫苗业务：公司的23 价肺炎多糖疫苗预计3 季度获批，重磅品种HPV 疫苗进入III 期临床（国内尚无产品上市），13 价肺炎结合已申报临床批件，预计上半年获批。23价肺炎目前国内仅有成都所、默沙东和赛诺菲3 家，市场规模超10亿元。我们测算按适龄女性2%接种率测算，HPV疫苗需求量在1080万支，市场规模约91.8亿元。
    单抗生物类似物：曲妥珠单抗类似物处于IIa 期临床研究；英夫利昔单抗类似物于15 年2 月获得临床批件；阿达木单抗类似物国内申请临床处于技术审评阶段，在韩国获得临床批件。根据我们统计，2014年全球单抗药物市场803亿美元，同比增10.6%，根据PDB药物数据库：中国单抗药物样本医院市场规模从2007年的3.21亿元增长到2014年的25.3亿元，年复合增速达到34%，远快于全球市场的14.1%，单抗生物类似物市场潜力大。
    血液制品：河北大安（44%股权）拥有定州、河间、怀安三个在运营浆站，2个在建，拥有存浆超过250 吨，每年采浆约100吨，拥有4个产品批文；拟并购卫伦拥有3 个单采浆站。
    “强烈推荐-A”投资评级：看好公司“疫苗+单抗+血制品”大生物药产业链布局，志存长远，多个重磅品种处于研发晚期，预计15-17 年EPS 0.28、0.61、0.86 元， “强烈推荐-A”投资评级；风险提示：新品进度低于预期。