其中，Q3 单季度营收1.85 亿元，同比增长55.78%；净利润为亏损0.88 亿元，同比下降119.25%。公司营业收入大增和毛利率大降，主要是由于公司改变营销模式，渠道营销收入比重大幅增加所致。另外，公司近年来频繁收购，中期票据利息计提激增，导致前三季度财务费用达到1.22 亿元，同比大增393%。
    疫苗主业出现大幅下滑。从批签发量来看，前三季度Hib 疫苗西林瓶为210 万只，同比下降42.35%；Hib 疫苗预灌封为255 万只，同比下降22.92%；AC 结合疫苗为166 万只，同比下降6.44%；AC 多糖疫苗为319 万只，同比下降32.53%；ACYW135 多糖疫苗为61.9 万只，同比下降69.05%。公司在研项目众多，其中吸附无细胞百白破联合疫苗已经通过现场检查，23 价肺炎球菌多糖疫苗和吸附破伤风疫苗处于保生产技术审评阶段，另有重组人乳头瘤病毒双价疫苗、注射用重组抗HER2 人源化单克隆抗体、重组（汉逊酵母）乙肝疫苗等5 个生物制品分别处于临床研究的不同阶段。
    投资建议：公司近年来在资本市场动作频繁，开展了疫苗、血液制品和单克隆抗体等大生物领域的布局，由于并购速度过快且并购项目大多处于研发或未盈利状态，因此导致公司资本负担沉重。同时，公司的疫苗主业竞争日趋激烈，净利润增速持续下滑。公司近期调整了产业布局，大安血液制品的剥离有望为今年带来较大的一次性收益。我们预计公司2014～2016 年的EPS 分别为0.26 元、0.12 元和0.48 元，目前市场对于公司业绩较差已经有一定的预期，市场短期内或会更关注并购和研发进展，目前处于观察期，因此下调为“中性”评级。
    风险提示：疫苗主业继续大幅下滑；费用增长过快导致亏损的风险。