全年业绩增速基本保持平稳，符合我们预期。公司同时公告每10 股派发现金股利3.9 元（含税）的分红方案。
    工业多层次产品驱动，商业大健康布局
    依靠多层次的产品线驱动，公司2014 年实现医药工业销售收入60.51亿，同比增长22.94%。其中核心产品复方丹参滴丸预计增长15%，达到27亿元销售；二线产品养血清脑颗粒增长约20%、水林佳、芪参益气滴丸、益气复脉等产品则保持30%及以上的增速。医药商业实现营业收入64.71亿元，同比增长6.56%，毛利率提升0.98%。积极布局大健康医药电商，公司对接天津市社保，联合食药监局推出“糖尿病送药上门服务”，2014 年度医保结算金额近两千万，平均月增长百分之五十以上。未来将扩展到肾病、心脏等其他慢性病领域。
    FDA 认证推进国际化，定增支持外延式并购
    复方丹参滴丸已经在9 个国家和地区的127 家临床中心进行全球的临床试验，未出现一例与试验设计或试验药物相关的严重不良事件，预计FDAIII 期将于2015 年完成。以复方丹参滴丸为契机，将开启二梯队产品的国际化进程。2015 年，公司定增项目获证监会审核通过，定增16 亿元，中高层管理团队认购7600 万股，控股股东高管认购3348 万股，直接和间接认购总额14.9 亿元，支持未来外延式并购。
    考虑定增，预计15-17 年EPS 分别为1.53 元、1.91 元、2.32 元我们预计公司15/16/17 年EPS 为1.53/1.91/2.32 元（不考虑定增2014年EPS 为1.27 元），目前股价48.78 元，对应PE 32/25/21 倍。天士力医药工业保持较快增长，加快推进国际化进程，维持“买入”评级。
    风险提示
    药品招标降价风险、新产品开发、销售风险