2014年四季度单季实现收入33.6 亿，增长11.6%，归母净利润2.3 亿，增长16.8%，扣非后净利润2.2 亿，增长10.5%。公司拟每10 股派3.9 元（含税）。
    医药工业收入平稳增长，毛利率下降幅度较大。（1）医药工业实现收入60.5 亿元，增长约22.9%，毛利率70.8%，同比下降4.21 个百分点，毛利率下降主要原因为固定资产大幅转固后固定成本上升以及人员薪酬待遇提高。由于天士力帝益14 年6 月并表、河南天地药业14 年9 月并表，可比口径下14 年工业收入增速预计略低于20%。我们预计：复方丹参滴丸收入增长约15%，养血清脑增长约20%，益气复脉增长30%，丹参多酚酸盐增长20%，河南天地药业收入与净利润同比略有增长，天士力帝益贡献净利润超过25%。
    （2）医药商业实现收入64.7 亿元，同比增长6.6%，毛利率6.13%，同比增加0.98 个百分点：公司从2013 下半年起加大力度调整商业业态（加大医院及基层纯销、降低调拨业务），导致商业收入增速放缓。
    工业毛利率略有下滑，经营性现金流表现一般：2014 年合并毛利率37.5%，同比增加0.9个百分点，主要是因为工业收入占比提升。其中：母公司毛利率61.8%，同比下降2.53个百分点。期间费用率23.3%，同比略增0.6 个百分点，其中：销售费用率14.5%，同比增加0.5 个百分点，管理费用率6.5%，同比下降0.9 个百分点。2014 年合并经营性现金流6.2 亿元，增长78.2%，主要是因为上游供应商账期延长。合并应收账款周转102 天，同比增长较快。
    定增顺利完成提升经营积极性，看好公司长期发展前景：公司2015 年度定向增发已经顺利完成，管理层和流通股东利益更为一致，共同推动公司经营上新台阶。我们小幅下调15-16 年每股收益预测至1.53 元、1.83 元（原预测为1.67 元、2.07 元），首次给予2017年每股盈利预测2.16 元，同比增长20%、20%、18%，对应预测市盈率32 倍、27 倍、23 倍，维持“买入”评级。