二、 分析与判断
    短期业绩不振，智能化和变频化值得期待
    受行业低迷拖累，公司2014 年业绩不振，收入和利润增速不高，下半年甚至呈负增长局面。智能和变频是行业的发展趋势，公司在这方面积淀较深，尤其是变频方面优势明显。智能和变频带来的高端化将是公司2015 年的主要看点。
    单季收入持续负增长，一季度压力仍存
    四季度公司并未扭转负增长局面，继三季度后收入继续下滑，但幅度有所收窄。下半年冰箱方面收入增速下降幅度加大，行业不振下公司市占率也有所下滑；空调收入增速由正转负，行业激烈价格战对二线品牌产生较大冲击；洗衣机收入增速放缓。
    一季度压力仍存，高库存使空调行业出货下滑，冰洗受地产影响仍较为萎靡。
    价格战影响毛利率，节能补贴取消冲击现金流
    四季度公司毛利率下降较多，20.37%与去年同期比下降了3.4 个百分点，较三季度环比下滑2.74 个百分点，我们判断价格战对公司形成较大影响；四季度公司营业费用下滑较多，但管理费用有所上升，整体来看期间费用率较去年同期和三季度均有所下降。公司经营活动产生的现金流量净额较2013 年同比下降69.30%，主要是节能惠民补贴款取消所致。
    营运能力较去年有所下降
    受行业不振拖累，公司营运能力较去年有所下降，主要表现在：存货周转天数较去年增加；营收账款周转天数同样有所增长；总资产周转率有所下滑。
    2015目标：稳健增长
    2015年公司战略：产品不断向高端转型，继续坚持智能和变频两大产品战略不动摇，目标全年争取实现营业收入突破 120 亿，归属于母公司的净利润同比增长不低于15%。我们判断在高端化背景下营收实现难度不大，有望超预期，净利润增速则取决于销售费用控制程度。
    三、 盈利预测与投资建议
    预测公司2015 到2017 年EPS 分别为0.45、0.61 和0.79 元，增长幅度分别为17.18%、34.48%和30.68%，对应PE 为16/12 和9 倍，给予强烈推荐评级。
    四、 风险提示：行业需求不振，公司转型风险