电工钢业务表现突出：管理层表示，2014年公司取向电工钢（GOS）销量同比上升3%，高级取向电工钢销量贡献同比上升10%。自去年9月以来，取向电工钢价格每吨涨幅约人民币4,000-6,000元（涨幅逾33%），使宝钢年度盈利至少增加人民币12亿元（年产能约30万吨）。一方面由于技术门槛较高，未来不太可能有新增产能，另一方面因国内外电网升级与建设需求增加，取向电工钢价格有望持续上涨。
    电商带来估值溢价：2014年电商分部营收同比增长330%至人民币150亿元，较本中心预估高出人民币20亿元。电商毛利率下滑0.6个百分点至0.5%，但是我们预计市场份额的不断扩大将推升盈利能力。宝钢与其控股集团成立的电商合资公司将促进宝钢向服务提供商转变（详见前次报告）。上海钢联（300226 SZ；未评级）是宝钢的电商竞争对手，目前该股对应2015年市场预期每股收益的623倍。
    2014年业绩符合预期：2014年每股收益为人民币0.35元，符合本中心预期。2014年盈利疲弱系因一次性项目使管销费用增加人民币8.5亿元，包括1）4号高炉暂停作业进行维修；2）2014年4季度关闭子公司宝通钢铁产生额外管销费用。我们预计2015/16年宝钢每股收益将同比增长51%/20%。