主要原因为产品量价齐跌（DAP 价跌6%，尿素价跌13%，DAP 量跌23%）、运费增加以及融资成本上升。
     公司费用弹性较大、国企改革预期强烈。2014 年公司的三费约为75亿元，费用率13.83%。其中销售费用28.92 亿元、管理费用22.64 亿元、财务费用23.78 亿元。公司生产性销售收入为195 亿元，商贸收入为350 亿元，而商贸收入只有4.03%的毛利，考虑到贸易性收入的费用率较低，因此公司的实际费用较高，有一定的下行空间，费用弹性较大。随着利率下调、增发项目完成补充流动资金以及国资改革预期，我们预计公司三费有较大的弹性。
     磷肥行业基本面持续好转。春季需求及出口政策放宽将推动磷肥价格上涨。在2014 年度关税税率下调，出口增长较为明显的背景下，2015年春耕出现磷肥供应偏紧局面的概率较大。随着出口政策的完全放开，我国磷肥行业将能面对全世界的季节性需求，有利于缓解国内目前产能过剩的矛盾。
     盈利预测及评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.15、0.23和0.48 元，考虑公司是目前磷肥板块中弹性最大的，100 元/吨磷肥价格的上涨，对应其业绩弹性EPS 大约为0.35 元。维持“买入”评级。