从盈利增长因子分解来看，生息资产规模贡献10 个百分点，净息差下降负贡献7 个百分点，非息收入贡献了5 个左右的百分点。可以看到在息差收窄的大背景下，交行收入结构有所优化，主要是投资收益。另外成本节约贡献了1 个百分点，拨备负贡献-3 个百分点。年末公司总资产6.27 万亿元，较年初增长5%；贷款总额达到3.35 万亿元，较年初增长5%，增量占全部资产增量的53%；存款余额4.03 万亿元，较年初下跌3%。同业存放首破100 亿，贡献了所有的负债增量。
    ◆不良贷款同比增长25%，民营中小企业是主要的不良来源：交通银行年末不良余额430.17 亿元，不良率为1.25%，较年初增加20BP，增速小幅下降；较三季度末增加8BP。新增不良贷款仍主要集中在江浙地区，这是当前经济增速放缓、结构调整深化背景下民营中小企业经营风险对银行信贷质量影响的集中体现。为此该行着力推进信贷业务的减退和资产重组，及时化解风险。全年减退风险贷款749 亿元，加固风险贷款523 亿元，重组不良贷款62.5 亿元。加大清收保全工作力度，积极消除不良贷款增加所造成的负面影响。全年累计压降表内不良资产228 亿元，核销不良贷款158 亿。年末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.24%、179%，风险抵御能力仍然充足。
    ◆转型进入新常态，有待深化混改措施进一步落地：
    银行业进入存贷款增速回落、存贷利差收窄、不良贷款反弹的新常态时，转型压力增大。交通银行加快改革步伐，推行事业部制改革；以建设“国际化、综合化、以财富管理为特色”的银行集团为转型发展方向。但截止目前各项基本面情况仍不乐观，因此更令人期待的是它的深化混合所有制改革，以此释放经营效率。
    ◆维持增持评级，关注改革进度和资产质量风险：
    我们预计交通银行2015 年盈利增长4%左右，EPS 为0.92 元。现价对应2015 年底的PB 为0.90，相对合理。维持增持评级。关注其深化混改进度和不良贷款的风险。