（详见数据列表第一部分：年报概述）点评：
    交通银行的业绩基本符合市场预期，主要利润驱动因素来自日均规模同比增长4.4%、非息收入增长14%。
    公司Q4 单季度仅计提了45.6 亿减值准备，小于单季度70 亿（估算值）以上的核销处置水平，将当季度利润维持在5%以上。从全年情况来看，资产端各大类收益率较2013 年均小幅提升，不过负债端存款成本上行较为明显，使得息差有所收窄。考虑到公司存贷款优势仍未形成，未来负债成本较高的状况还需时间改善。
    不良继续上行(430.2 亿，1.25%)，资产处置积极(全年核销资产158 亿)，未来2 年拨备计提压力仍存。
    公司2014 年年末末不良率为1.25%，较上季度上升了8.0 bps。全年年化信用成本为0.66%，期末拨备覆盖率为179%，比年初下降了35 个百分点，拨贷比为2.24%，降至去年年底水平。公司加回核销的全年不良净生成率约为0.8%。我们认为未来名义不良率的大体稳定仍然需要通过资产处置来实现，不过考虑到公司拨贷比近3 年来未明显提升，未来2 年拨备计提压力仍存。
    我们小幅调整公司2015 年和2016 年EPS 至0.88 元和0.85 元，预计2015 年底每股净资产为6.88 元（不考虑分红、再融资），对应的2015 年和2016 年PE 分别为7.2 和7.4 倍，对应2015 年底的PB 为0.92倍。交通银行一直为市场所担忧的是其特色不足的经营方针，无论是零售领域还是批发领域，交通银行都做得中规中矩，但是确实很难令人对其印象深刻。我们认为公司目前的价格已经隐含了市场对于其特色不足的估值折价，随着混合所有制试点的逐步推进和明晰，公司存在由于事件性因素而引发估值修复的机会，维持增持评级。
    资产运用
    贷款全年小幅增长(YoY5.1%)，但Q4 余额环比收缩（QoQ -1.2%)。公司2014 年年末贷款余额34,317亿元，比年初增加5.1%，占生息资产比重为56.0%，与年初相比上升0.4 个百分点。在贷款结构中，公司贷款余额24,888 亿元，零售贷款余额8,684 亿元，分别较上季度末增加342.0 亿元和1,171.0 亿元。
    全年来看公司无论是时点增速或日均增速（YoY 6.93%）均略低于行业平均水平，规模增长仍显平淡，或指向公司在目前经济环境下，有意识控制信贷资产风险水平。从定价情况看，公司各类贷款定价均有明显改善，或与公司在贷款量价上的把握有关。
    同业收缩（YoY -7.3%），投资温和增长（YoY 8.3%）。公司2014 年年末末存放同业资产5,250 亿元，占生息资产8.8%，比年初下降1.1 个百分点。现金和准备金9,381 亿元，占生息资产15.7%，较年初上升了0.1 个百分点额；债券投资11,735 亿元，占生息资产19.6%，较年初上升了0.7 个百分点，应收款项类投资环比大增33%至2116 亿，我们认为公司续做表内非标业务，或承接原同业业务或是应收款项类投资增长的主要驱动因素。同业与投资收益率较去年上行19 与30bps，拉动生息资产收益率上行。
    存款全年负增长，但日均余额情况(YoY 5.8%)好于时点。资金来源中，存款较上季下降868 亿元至40,297亿元，比年初下降3.1%，占付息负债比73.1%。不过从日均余额水平来看，仍保持了平稳增长的态势，只是增速略慢。存款结构中，对公存款余额26,535.3 亿元，零售存款余额13,579.0 亿元，分别较上季度末下降1,252.7 亿元和增加了245.0 亿元。我们认为公司清理高成本负债的态度使得时点上存款波动较大，但考虑到公司全年存款成本的上行幅度（+21bps 至2.35%），我们认为未来负债成本较高的状况还需时间改善。
    同业负债补偿性增长（HoH 18.2%），但去年大幅增长的卖出回购大幅压缩（YoY -49.3%）。同业负债13,246 亿元，占付息负债24.0%，比年初上升3.2 个百分点。同业负债上半年呈现逐季压缩趋势，下半年则有较高的增速，主要由同业存放的扩张驱动。公司全年生息资产生息率4.99%，同比上行10bps，付息负债付息率2.82%，与上半年持平，净息差2.36，较去年下行16bps。
    公司期末贷存比为74.07%，符合银监会的监管要求。核心资本净额为4,704.7 亿元，总资本净额为5,845.0亿元，期末高级法下资本充足率和核心资本充足率分别为14.04%和11.30%，由于高级法的采用，公司加权风险资产较去年同比下降，目前资本压力不大。（详见数据列表第二部分：资产运用）资产质量
    不良继续上行，资产处置积极，但拨备计提