按照日均余额计算，交通银行2014 年全年的净息差为2.36%，同比下降了16 个基本点，第四季度单季度的净息差为2.38%，环比继续下降，下降了4 个基本点。
    2014 年年末，交通银行的不良贷款余额为430.17 亿元，比期初的343.10亿元增加了87.07 亿元，2014 年四个季度分别环比增加17.4 亿元、27亿元、21.22 亿元和21.45 亿元，整体四个季度环比增加的额度较为平稳，没有出现其他同业下半年加速暴露的情形，年末的不良贷款率为1.25%，比年初上升了20 个基本点。
    我们预测交通银行2015 年和2016 年分别实现净利润为679 亿元和700.43 亿元。
    目前交通银行交易与2015 年动态市盈率6.89 倍和动态市净率0.91 倍，估值水平低于四大行，交通银行后续题材丰富，是可能进行子公司分立和率先获得券商牌照的银行，我们维持买入评级。
    风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。