利润分配方案为10派1（含税），10 转6.
    简评
    收入增长靠新品 老品下滑 Q4 收入下降
    公司的发展思路是利用核心产品榨菜搭建的销售平台，定位开胃佐餐领域，推新品寻求新增长。14 年重点推广海带丝和萝卜丝，全年实现收入约7000 万，其中上半年5000 万，下半年2000 万，贡献收入增量。榨菜8.2 亿同比略降1.2%。从全年看下半年销售压力增加，新品销售环比上半年下降，Q4 整体收入下滑。一方面有外部经济环境和春节因素，另一方面公司自身渠道也在调整，新品推广可能对老品销售有一定影响。分区域看，公司9 个销售区域只有西北收入同比下滑14%，其他区域正增长但增幅不高，收入占比30%的华南区收入持平。
    全年费用投入加大 Q4 毛利率下滑
    全年销售费率提高4.5%到22.6%，主要是新品推广费用加大，体现在广告、市场推广费用的大幅增长，而运费同比略降。14 年原料青菜头价格平稳，新品毛利率近47%高于老品榨菜，使得前三季度毛利率同比提升明显，但四季度毛利率仅27.4%，同比下降6.5%，估计与年底促销、选用的窖池原料成本有关。由于四季度毛利率下降和新品营销费用投入，全年净利率14.5%，同比下降2%。
    盈利预测：虽然14 年利润下滑，但公司的长期发展方向不变，依然以榨菜为基础立足开胃佐餐的多品类发展。公司3 月22 日公告收购四川泡菜企业惠通食业，且管理层认购股份参与收购，利益进一步绑定，惠通13 年收入7400 万（泡菜占80%），虽然短期对公司贡献不大，但未来借助公司渠道有望快速上量。长期看公司的收入增长点依然要看口味能够全国化的小品类。假设惠通下半年并表，预测15-17 年收入同比增17%/17%/15%，EPS 为0.8、0.96、1.13 元，维持“增持”，目标价34 元。