其中4 季度单季实现收入1.55 亿元，同比下降11.8%；亏损322 万元。
    分品类来看，榨菜的收入为8.21 亿元，同比下滑1.18 个百分点；其他佐餐开胃菜实现8188 万元，其中剔除原有的佐餐开胃菜，2014 年推出的新品海带丝和萝卜干总销售额约7000 万元，低于之前市场预期。
    公司销售费用率提升4.48 个百分点至22.56%：其中广告费上涨57.6%至5894 万元，略高于我们的预期；市场推广费用上涨63.5%至3925 万元，超出我们的预期，整体而言由于新品推广的原因及旧品进一步渠道下沉的原因，使得地面推广费用及销售工作费用大幅增加超预期。但是费用的大量投入并没有带来收入预期内的增长，使得整体业绩低于预期。
    从现金流量表来看，经营活动的净现金流同比大幅下滑54%，由于费用支出较大使得现金流出现恶化。
    公司之前公布了收购惠通食业100%股权，尽管收购标的利润规模仅500 万元左右，但是公司外延式并购的第一步，见证公司品类扩张，后期协同效应需进一步观察验证；同时管理层参与增发用以支付收购的现金3206 万元，显示出管理层对于公司长远发展的信心。
    我们预计公司2015 年-2016 年实现销售收入10.21 亿、11.45 亿，同比增长12.7%、12.1%；实现净利润1.47 亿、1.74 亿；EPS 为0.73、0.86。目前2015 年动态PE 为43 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：食品安全问题；销售不达预期；市场推广费用超预期。