针对目前情况，公司积极应对，包括成立突击小分队开拓新市场，加强对终端的管控，及时有效更换不得力的经销商等。我们预测明后年公司有望实现对全国2000 个县级市场的深度开发。
    毛利率高水平有望维持，四季度基数效应值得关注
    今年榨菜及海带丝原料成本显著低于去年，叠加去年的提价效应，14 年前三季度毛利率提升4.4 个百分点至45.5%，我们预计到15 年中期，原材料价格有望持续低位。13 年四季度公司毛利率仅34%，基数效应值得关注。同时，随着公司后期两个窖池的达产，总窖池容量有望达到17 万吨，基本满足目前产能的需求，未来榨菜的成本波动有望得到较大缓解。
    细分调味品龙头价值不容小觑
    公司是佐餐配菜细分行业毋庸置疑的龙头，渠道铺货率与海天，老干妈不相上下，品牌号召力高。公司今年推出的萝卜干，海带丝第一年或有望冲击亿元，实属不易。我们认为，公司已初现平台公司雏形，未来品类扩张进度值得期待。
    财务预测与投资建议
    我们预测14-16 年公司销售复合增速有望达到14.8%，业绩复合增速21%，14-16 年EPS 分别为0.83，1.03，1.24 元，根据可比公司给予公司2015 年28 倍估值，目标价29 元，维持增持的投资评级。
    风险提示
    新品不达预期，原材料成本波动，食品安全问题