公司15 年经营计划为收入230 亿，净利润6 亿。
    简评
    明星产品贡献增量，产品结构继续提升
    全年收入增加40 亿，主要靠明星产品拉动，从品类上，主要是常温酸奶、低温酸奶和巴士奶。莫斯利安收入59.6 亿同比增85%增加27 亿，优倍鲜奶11.6 亿增29%增加2.6 亿，畅优14.1 亿增18%增加2.2 亿，三款产品合计贡献约32 亿增量。分区域看增量主要来自上海以外，其中上海地区52 亿同比增12%，外地125亿增34 亿，主要来自莫斯利安。新西兰新莱特26 亿同比略增，但亏损84 万。
    全年毛利率略降 但Q4 毛利率同比提升
    14 年原料奶价格前高后低环比下降，公司虽然结构提升明显，但前三季度毛利率同比降1.5%。Q4 受益成本下降，毛利率环比提高1.8%，同比提高3.5%到35.4%。
    净利率同比提高0.3%到2.8% 资产减值和税收返还影响较大公司毛利率和三项费率本期同比基本持平，从可持续经营角度看盈利能力稳定，但资产减值和税收返还对净利润影响较大。其中资产减值1.17 亿，增加1 亿，主要是期间原奶价格下跌导致期初储备的原料粉跌价导致。所得税1.3 亿减少1 亿，主要是收到农产品初加工经营所得税先征后返。少数股东权益1500 万减少5000万，主要是新莱特利润下滑所致。
    盈利预测：我们在14 年12 月上调公司评级到买入，认为成本下降、结构升级、国企改革将是今年投资公司的主线，乳业股今年具备板块性机会，三条逻辑均在兑现。目前公司因筹划定增事宜至4 月17 日继续停牌，待方案公布后再做更新，预测15-17 年EPS 为0.65、0.9、1.17 元，维持买入，目标价23 元，对应15 年35xP/E。