主营业务毛利率15.27%，同比上升0.87 个百分点。
    其中，4 季度实现营业收入67.32 亿元，同比增长5.31%：营业利润6.27 亿元，同比下降24.74%，归属于上市公司股东的净利润9.14 亿元，同比增长114.22%，销售毛利率19.33%，同比上升1.44 个百分点，环比上升4.94 个百分点。
    公司2014 年利润分配预案：拟每10 股派发现金红利1.60 元（含税）。
    点评：
    2014 年业绩符合预期，广本净利润下滑致使投资收益增速较低公司参股合资公司为日系的广汽丰田、广汽本田、广汽三菱与欧美系的广汽菲亚特克莱斯勒，目前的主要盈利来源为广本、广丰。2014 年为公司投资收益42 亿元，仅增长5.37%。其中广本、广丰营收分别为598 亿元、538 亿元，同比分别增长2.3%、2.8%，贡献权益净利润为13 亿元、20 亿元，同比增速分别为-23%、8.2%。
    广本在2014 年销量增长12%的背景下，营收仅增长2.3%，净利润则下滑23%。主因贡献主要利润的中级车下滑严重，雅阁全年销售10.8 万辆，下滑9%。歌诗图销售2.2 万辆，下滑52%。目前广本净利率仅4.4%，相比2013 年的5%进一步下滑，远低于2007-2008 年9%左右的峰值。
    受益于新车型放量，2014 年本部亏损幅度缩小。预计未来本部将加大投入2014 年公司本部营收223 亿元，同比增长19%。本部销售汽车13 万辆，增长22%。公司传祺品牌轿车销售4.1 万辆，增长110%，SUV 传祺GS5 销售7.5 万辆，增长15%。我们预计广汽乘用车制造环节已经盈利。计算研发以及其他费用后，预计2014 年亏损幅度在9 亿元左右。
    由于公司自主品牌起步较晚，我们预计2015 年开始将进入新一轮的投入期。
    随着公司研发费用增长以及广汽乘用车新基地开始计入折旧，我们预计公司自主品牌（本部）亏损可能扩大，预计未来3 年亏损幅度在15 亿元左右。
    2014 广汽三菱实现扭亏，预计随着广菲克JEEP 项目行进，2016 年广菲克将成为公司重要增长点
    广汽三菱继承原长丰的厂房，盈亏平衡点较低。2014 年广汽三菱销售汽车6.3万辆，同比增长47%，主要增长点为劲炫改款后的上量。贡献投资收益约1亿元，同比扭亏。
    由于欧蓝德国产预期落空（推测可能是因为油耗标准的问题）以及三菱的保守，我们预计广汽三菱未来2 年主要增量仍是劲炫，增速预计持平于汽车行业，2015-2017 净利润分别为2.5、3、3.5 亿元。
    广菲克目前在售车型仅为菲翔、致悦。2014 年销售6.8 万辆，同比增长40%，亏损7 亿元。2015-2016 年广汽菲亚特克莱斯勒公司将引入JEEP 品牌的自由光、自由侠以及换代指南者，分别定位城市中型、小型以及紧凑型SUV。基于对SUV 细分市场、JEEP 品牌以及对JEEP 渠道建设的判断，我们预计JEEP车型大概率将获得成功。到2017 年广菲克销量有望超过25 万辆，贡献投资收益约19 亿元。
    公司盈利低点已过，广本、广丰竞争力的回升与JEEP 新车型导入两点因素将驱动公司2015-2017 增长，维持公司“增持”的评级
    我们预计公司盈利的低点已过，未来几个季度盈利增速可能进入加速阶段。
    公司旗下广本、广丰布局中级车市场、中型SUV 市场，迎合消费升级的下一个趋势，新增小型车丰富产品线。看好广本、广丰背后的大逻辑是丰田、本田全球竞争力的回归以及其在中国市场的发力必须以公司作为入口。
    JEEP 与中国是菲亚特克莱斯勒集团2014-2018 年的全球重心。引入JEEP 三款热销车型将迅速扭转广菲克目前的亏损局势。公司盈利不再过分依赖日系，车型的丰富有助于对冲公司的经营风险，提升稳态估值中枢。
    我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年每股收益分别为0.64 元、1.04 元、1.20 元。按2015 年3 月26 日收盘价9.83 元计算，对应动态市盈率为15.5倍、9.5 倍、8 倍。维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：宏观景气度下滑影响汽车销量，政治因素，新车型销量低于预期