广本营销策略或将得到调整，广丰新车型值得期待
    2014 年1~8 月，广本旗下的雅阁累计销量仅为4.7 万辆，同比下滑25.1%，主要由于公司营销策略上的失利，过于强调产品的定价而没有突出新雅阁在动力性、燃油性和经济性上的优势，我们预计公司营销策略将调整，雅阁销量或将迎来回升。广丰今年8 月推出的雷凌在单月实现销量6,588 辆，明星车型的推出将有望带动整体销量。15 年公司还计划陆续推出换代版的锋范和汉兰达2.0T（15 年一季度），以及混动版的雷凌和国产JEEP。
    自主品牌销量良好，未来有望受益于规模效应
    公司传祺汽车享有品牌溢价，同级别的车比其他自主品牌贵2~3 万元。14 年GS5 月均销量约达6,000 辆，在自主SUV 品牌中位居前列。14 年公司产能设计为10 万台，我们预计全年有望实际生产12 万辆；规模效应叠加前期已经投入过的研发支出，我们预计未来自主品牌扭亏为盈的步伐将加快。
    估值：维持“中性”评级，目标价9.3 元
    公司当前股价对应2014E PE 为13.7x，我们认为较为合理的反应了市场对于公司利润复苏的预期，维持“中性”评级。我们的目标价是基于瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC 为8.4%）推导。