公司期末归母净资产达483.6 亿元（yoy+29.0%），ROE 达到14.6%，同比增加2.6 个百分点。
    2）营销员渠道带动新业务价值增长提速，银保渠道表现不佳2014 年公司全年新业务价值增速达到了16.0%，增幅较去年大幅提升了15.5 个百分点，主要归因于营销员渠道22.5%的新业务价值增速。
    公司期末营销员总人数（保险营销渠道+服务经营渠道）达到20.6 万人（yoy+2.5%），人均产能则增长至4698 元/月（yoy+32.7%），由此营销员渠道的合计新单保费收入达到了114.7 亿元（yoy+33.4%）。但由于公司银保渠道新单保费收入中趸交保费大幅增长（yoy+41.7%）且期交保费持续下滑（yoy-10.5%），因而整体新单保费利润率下滑1.6ppt 至11.1%，与此同时银保渠道的新业务价值出现负增长，仅有2.82 亿元（yoy-40.3%）。
    此外，归因于银保渠道高现金价值产品退保增加，公司退保金及退保率也分别大幅提升至490.3 亿元（yoy+70.3%）和9.20%（+3.0ppt）。
    3）投资表现亮眼，股权型资产配置占比显著提升
    受益于股债双市的强劲表现，公司投资表现同比大幅改善。2014年，公司可比口径的净投资收益率和总投资收益率分别达到了5.2%（+0.2ppt）和5.8%（0.6ppt），较去年显著提升。在资产配置方面，股权型资产占比提升至11.3%（+3.7%），很好地抓住了股票市场表现强劲的机会。此外，可供出售金融资产的公允价值变动收益同样大幅提升。
    4）偿付能力大幅提升，经营现金流压力较大
    归因于本期综合收益的大幅上升以及40 亿元次级债的成功发行，公司2014 年的偿付能力充足率大幅提升至227%（+52ppt），达到一个非常好的水平。此外，由于退保金大幅上升的影响，公司经营活动产生的现金流同比大幅下降了55.4%，预计今年将有所改善。
    3.投资建议
    我们认为公司营销员渠道表现持续改善，而银保渠道则依然有较大改善空间，业绩弹性显著并且市值最小。我们维持“推荐”评级，提高盈利预测为2015/2016 年EPS（摊薄）2.87/3.88 元；2015/16 年每股EV35.53/45.48 元，对应当前股价P/EV 倍数为1.52X/1.19X。