受银保渠道业务利润率下降影响，新业务价值率同比下降1.7 个百分点至11.1%。
    投资：非标资产占比显著，投资收益率改善。截至2014 年底，公司投资资产6257 亿，其中非标资产占比高达19.4%，权益占比略有提升。净投资收益率提升0.2 个百分点至5.2%，总投资收益率提升0.6 个百分点至5.8%，考虑浮盈在内，综合投资收益率达6.9%。
    成本：退保支出大幅增加。2014 年新华保险营业支出为1358 亿元，同比增长9%，其中退保支出大幅增长70.3%至490 亿元，其中四季度单季度退保金超过210 亿，这也是四季度单季度利润大幅下降的主因。
    偿付能力水平显著提升。截至2014 年末，新华偿付能力充足率为226.5%，较年初提升50 个百分点，主要受益投资资产价值上涨及40 亿次级债发行。
    投资建议：公司转型初显成效，未来在互联网金融、养老、健康产业的转型和创新效果有待进一步观察。预计2015、2016 年EPS 分别为2.71 元和3.42 元，当前股价对应2015 年PE20 倍，PEV1.6 倍，维持增持评级。
    风险因素：保费收入下降、资本市场波动