投资收益增厚，业绩表现良好
    新华保险2014 年实现净利润64.06 亿元, 同比上升44.9%，净资产483.59 亿元，加回分红扣除融资影响实际增加24.2%。公司业绩保持良好增长，主要原因是2014 年公司投资收益增厚、产品结构优化和经营效率有所改善。
    销售人力继续缩减，承保端仍实现高质量增长
    2014 年，在同行业寿险代理人规模均大幅恢复的情况下，新华保险销售人力依然持续缩减，这说明公司仍然处于经营调整期。尽管代理人规模增长面临挑战，但新华保险通过推动营销队伍结构优化，有效人力和绩优人力实现良性增长，营销员渠道月均有效产能同比提升7.7%。
    数字化战略初显成效，触网态势值得关注
    新华人寿积极探索和追寻创新的模式，2014 年公司全面启动了“一个PAD、两大后援基地、六大平台”的数字化战略。目前公司管理层已经高度认同互联网对发展保险行业的积极力量，我们认为上次终止引入该战略投资者并不会从根本上影响新华保险在互联网保险领域战略部署的决心，公司未来仍有可能借道抢占互联网保险的制高点，打开新的增长空间。
    投资建议
    整体而言，2015 年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动，新华保险正积极谋求转型，未来有望进一步彰显成长空间，维持新华保险“买入”的评级。
    预计2015 年每股净资产17.72 元，EPS2.35 元。
    风险提示
    养老保险税收递延等政策落地晚于预期等。