点评：
    无线产品及政企网的增长是亮点。公司业绩符合我们以及市场预期。分产品看：（1）运营商网络收入467 亿元，同比增长15%，其中无线产品收入同比增长约20%，主要受益于国内4G 网络建设的规模投入，有线产品收入略有增长，动力来自海外市场。
    （2）终端收入231 亿元，同比增长6.5%。终端事业部独立运营后持续精品战略，主打语音的星星系列、主打安全的天机系列和千元精品Blade 系列，国内也在下半年出现好转，海外市场在亚太、拉美、中东非等多个区域实现成倍增长。2014 年全年智能终端出货量4800 万部，同比增长20%。（3）政企网收入约90 多亿元，同比增长20%以上，在云计算、大数据、智慧城市取得实质突破，大数据平台在中信银行实现应用，智慧城市平台在秦皇岛、宁波、银川等多个城市落地。
    毛利率持续提升，加强研发投入。报告期综合毛利率31.6%，同比提升2.2 个百分点，其中运营商网络产品中海外低毛利率的订单得到控制，产品毛利率提升1.2 个百分点，终端产品走精品化路线，毛利率也提升0.6 个百分点。2014 年研发投入90 亿元，占收比达11%，为历史最高值，充分体现公司在智慧语音、智慧充电等领域战略布局决心。2014 年公司申请专利2179 件，连续5 年稳居PCT 专利申请全球三甲。
    运营商主业不逊色，M-ICT 竞争力初现。公司收入占比最大运营商产品预计在2015年保持强劲增长，国内4G 资本开支大幅增长50%，为公司提供业绩基础，而海外市场也有望获得进展。新兴领域方面，公交无线充电项目与东风、宇通等厂商合作；数据中心与腾讯、阿里展开合作，经历了微信红包春晚8.1 亿次每分钟的考验；大数据平台及数据库在金融领域突破；分布式发电项目在泰州、柏乡等地签约建设，M-ICT竞争力已经初现。我们看好公司由技术优势引领的转型趋势，重申“买入”评级。
    催化剂：一带一路；FDD-LTE 招标启动；新兴领域项目逐渐落地。
    风险提示：手机销量及平均单价不达预期；收入确认滞后。