2014 年全年，按照日均余额计算，农业银行的净息差为2.92%，同比提高了13 个基本点，按照期初和期末余额计算，农业银行第四季度单季度的净息差为2.78%，环比恢复了上升趋势，上升了4 个基本点.2014 年年末，农业银行的不良贷款余额为1249.70 亿元，比期初的水平增加了371.89 亿元，2014 年四个季度分别环比增加了42.10 亿元、54.82 亿元、59.93 亿元和215.04 亿元，第四季度不良贷款出现了加速暴露的现象。
    2014 年全年农业银行计提了650.63 亿元的贷款减值准备，与2013 年年全年的521.26 亿元的计提水平相比有所提高，同比提高了24.82%，相比已经公布年报的股份制银行而言，农业银行计提拨备的力度基本平稳。
    我们调整农业银行的盈利预测，预测农业银行2015 年和2016 年分别实现归属于母公司净利润为1859.75 亿元和1932.10 亿元；目前农行交易于2015 年动态市盈率6.54 倍和动态市净率1.08 倍，整体估值水平尚低于可比同业，我们继续维持增持评级。风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。