同时，公司运营效率仍处于较低水平。
    2014 年中期公司人均资产和拨备前利润较大行平均低31%，机构平均资产和机构平均拨备前利润较大行平均低48%。
    三季度净息差小幅收窄，拨备水平仍处行业前列
    三季度公司净利润同比增速下滑至6%（VS 二季度13%），总资产环比基本持平，与大行趋势基本一致。我们估算三季度净息差环比收窄3bps 至2.87%，或受到市场流动性宽松影响；受手续费监管政策影响，手续费及佣金净收入同比下降2%。我们估算前三季度信贷成本同比上升18bps 至82bps。拨备覆盖率为335%，拨贷比为4.33%，公司拨备水平仍处于行业前列。考虑中国银行业资产质量问题仍处于爆发中段，我们预计未来信贷成本及不良核销将继续加大。
    受降息及存款定价上浮提升影响下调公司2015 年盈利预测
    考虑到11 月降息的直接影响，我们下调公司未来净息差预测，预计公司15年息差将下行8bps；考虑降息对于资产负债表的修复支撑，我们下调15 年信贷成本假设6bps 。我们相应调整公司14/15/16 年EPS 预测至0.56/0.60/0.63 元（原0.56/0.54/0.51 元）。
    估值：上调目标价至3.13 元，维持“中性”评级
    考虑到行业特性，我们改用PB/ROE 估值法进行估值。我们分析受利率市场化、资产质量压力等因素影响，预计公司中长期ROE 将回落至10.7%，低于行业平均；我们在2015 年行业平均PB0.94X 的基础上给予9%的折价得到目标PB0.85X，得到目标价3.13 元，对应15 年PE 为5.2X。目前股价对应15 年PB/PE 为0.84X/5.16X 倍。维持公司 “中性” 评级。