两大板块有望保持改善趋势
    我们认为公司两大业务2015 年将保持改善趋势：1）14 年基数回归理性，公司黄金销售增速有望转正。同业公司周大福、六福春节黄金周同店增速均由负转正，我们估计公司春节整体营收实现双位数的增长；此外，近期受美联储政策会议不急于加息声明的影响，金价出现大涨；2）餐饮市场也从14 年下半年开始回暖，上海住宿餐饮业零售增速14 年9 月触底并持续大幅回升至15 年2 月的19%。从中长期来看，我们预计更为年轻的新团队将积极推进公司珠宝业务的品牌升级，并加快餐饮业务的拓展。
    城市名片再升级
    公司依托于上海市区内唯一具备传统文化内涵的“地标式”商圈豫园商城，以商旅文经营模式打造“城市名片”。过去受限于内圈面积有限且外延扩张不足，市场认为增长空间有限。但我们认为公司的沈阳豫珑城（我们预计今年开业）以及本部扩建项目将显著扩充经营面积；本部商圈也将引入更多元的旅游体验方式，充分利用年4000 万人流量，并有望受益迪士尼开园带来的游客红利。
    估值：上调目标价至17.5 元，维持“买入”评级
    由于2014 年全年盈利超预期，我们上调14-16 年EPS 预测至0.70/0.76/0.87元（原0.62/0.68/0.75 元）。基于瑞银VCAM 现金流贴现模型得出新目标价17.5 元（原14.0 元），无风险利率下降，WACC 从8.4%降为7.8%。