我们将目标价格上调至14.22 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    高基数及金价持续疲软导致全年黄金珠宝业务收入下滑：2014 年全年，公司收入大幅下滑15%，主要是由于：1）2013 年黄金价格急跌后刺激了消费，公司收入大幅增长，从而使得基数较高；2）2014 年（尤其是3月至11 月期间）金价走势疲软，持续下滑，导致公司黄金珠宝业务收入下滑。公司的其他业务板块和投资业务保持了良好的发展势头，使得公司业绩实现稳定增长。
    四季度收入及利润高速增长，主要是由于去年同期基数较低：从单季度拆分看，2014 年4 季度公司营业收入48.85 亿元，同比增长44.39%，增速高于3 季度的-25.82%；公司4 季度收入大幅增长，主要是由于去年同期由于订货会收入下降，基数较低所致（2013 年4 季度单季度收入同比下滑41%）；2014 年4 季度公司归属于母公司的净利润41,762 万元，同比增长46.91%，增速高于2014 年3 季度的45.93%，主要是由于当期收入同比增长较多所致。
    评级面临的主要风险
    黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。
    估值
    我们上调公司2014-2016 年每股收益预测分别为0.70、0.79、0.92 元（之前为0.60、0.71、0.82 元），以2013 年为基期未来三年复合增长率为10.3%。
    目标价由11.22 元上调至14.22 元，对应15 年18 倍市盈率。公司作为上海本地传统黄金品牌，在外地客中拥有较高的知名度和认同度，未来也将收益于迪斯尼开业，维持谨慎买入评级。