根据快报，2014 第四季度，公司营业收入44.85 亿元，同比增长44.39%；实现归属净利润4.18 亿元，同比增长46.91%；业绩超预期。我们认为，收入的增长主要来自公司黄金珠宝业务积极开拓市场，邀请孙俪、全智贤做品牌代言并进行大量推广以及促销活动。归属净利润的增长主要来自第四季度公司投资收益猛增至4.54 亿元，较去年同期多出1.96 亿元；我们判断可能是由于招金矿业等投资收益大超预期。
    看好豫园商业模式的复制，打开主业发展空间。首先，占地面积约3.2 万平方米、总投资预计为18.9 亿元的沈阳豫珑城有望于今年下半年开业，该项目汇集文化演艺、餐饮美食、黄金珠宝、时尚创意百货、特色零售、名优特品等六大业态，是公司对豫园商业模式异地复制的大胆尝试，目前已基本完成招商，我们对其前景持较为乐观态度。此外，与豫园“老商城”仅一街之隔的上海豫泰确诚商业广场预计2016 年3 月启动工程准备计划，2019 年9 月完成总体竣工验收并交付使用；项目作为豫园商圈老城厢升级改造的，目标是打造“国际旅游目的地，全球商旅文标杆”，有望成为上海海派文化与国际时尚文化交融的标志性区域。
    财务预测与投资建议
    我们调整公司2015-2016 年每股收益至0.72 和0.82 元（原预测值分别为0.66 和0.82 元），参考2015 年珠宝首饰公司估值水平，维持给予公司2015年24 倍PE，目标价17.28 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    金价大幅波动，地产项目推进低于预期等