其中2014Q4实现收入11.7亿元，同比增长31.1%，净利润1.7 亿元，同比下滑4.3%。公司利润分配方案为每10 股派发6.1 元现金红利（含税），分红总额4.1 亿元，分红比例为45.7%。
    毛利率小幅下滑至61.7%，期间费用率保持稳定，盈利质量整体较为稳健。公司家居用品和个人护理用品毛利率下滑带动综合毛利率下滑1.2 个百分点至61.8%，净利率下滑1.1个百分点至16.8%。销售费用率同比上升0.56 个百分点至32.75%，管理费用率同比下滑1.34 个百分点至11.47%，其中股权激励费用减少1.1 亿元。公司存货较年初增长20%至5.24 亿，应收账款同比增长23.5%至5.3 亿元，存货和应收账款增长略快于收入增速。
    战略清晰，创新变革初见成效，未来看点在于公司运营能力提升带来的业绩增长及外延并购整合。2014 年公司推进渠道变革创新，商超渠道数量增加切铺货率明显提升，专营店数量从900 家增加至3800 家，母婴店系统超过4700 家。电商方面，双十一佰草集销量同比增长50%+，高夫同比增长117%，全年来看其他品牌销量同比增长均突破50%。佰草集方面，通过拓展专营店、电商等新兴渠道，抵消百货渠道的疲软影响。2014 年，公司电商、研发和管理团队有较大的调整，引入了11 名总监级别以上的中高层管理人员，我们认为未来看点在于新管理层的运营能力和外延并购（口腔护理、彩妆、差异化护肤、婴童及口服方向）。
    股权激励和员工持股计划出台，全员激励彰显公司对未来发展的信心。（1）股票期权与限制性股票激励计划：拟向333 名核心人才授予260.62 万份（81 万份股票期权+180 万份限制性股票），授予股票期权42.04 元，限制性股票价格19.61 元，有效期4 年，一年后解锁每年授予33%。行权考核条件以2013 年收入为基数，15/16/17 年增速37%/64%/102%（即后3 年收入复合增速19%）。（2）2015 年员工持股计划：计划涉及1183 人，共涉及15.09 万股票（以42.04 元计算），资金来源为基于公司业绩目标达成提取的持股计划奖励金共634.27 万元，存续期4 年，锁定3 年。
    化妆品行业仍旧保持较快发展，公司作为国内日化行业龙头具有优势，公司品牌均衡发展，激励到位，期待新管理层带来全新发展，维持买入评级。考虑到公司新渠道发展较快和外延并购因素但14 年基数较低，下调15/16/17 年EPS 预测为1.59/1.91/2.29 元（原15/16年预测为1.73/1.98 元），对应PE 为26/22/18 倍，维持买入评级。