2014 年利润分配方案为每10 股派现6.1 元。
    渠道关系重建，复苏效果明显
    分品类来看，个人护理用品增长20.3%，主要得益于花王高增长及专营店系统的快速拓展（控制门店从900 家提升至3800 家），同时母婴店系统已超过4700 家；化妆品增长20.3%，得益于高夫的渠道复苏及佰草集的多渠道发展战略。毛利率同比下降1.14 个百分点至61.82%，主要由于代理的花王高增长所致；销售+管理费用率同比下降0.77 个百分点至43.76%，一方面加大市场投入，另一方面严控跑冒滴漏，收效明显。
    新一轮激励出台，团队稳定性加强
    同时公司公告2015 年股权激励计划和限制性股票激励计划，拟向333 名高管及业务骨干授予股票期权80.8 万份和限制性股票179.82 万份，行权条件为15-17 年收入增长不低于14.8%、19.7%和23.2%，且加权ROE 不得低于18%。同期公布2015 年员工持股计划（覆盖77.7%的员工）资金总额为634.37万元，锁定期3 年，在股东大会通过后6 个月内由二级市场购买，且新的员工薪酬及职级调整有望于1Q15 实施。我们认为新一轮激励的及时出台，有助于经营团队的稳定，预计15-17 年EPS 为1.68、2.0 和2.45 元（不考虑天江药业股权出售），目标价50 元，对应15 年30XPE，维持买入评级！风险提示：销售增长不达预期；费用投入超预期；并购进度低于预期。