另一方面，公司将依法行使陈述、申辩和要求听证的权利，竭力争取将处罚结果的负面影响降至最低，我们预计处罚结果仍有周旋的余地。
    基本面底部确认，期待全渠道变革效果
    公司作为国产化妆品龙头，战略聚焦超级品牌佰草集和六神、主力品牌高夫和美加净以及新兴品牌启初五大核心品牌。尽管行业面临困境，但家化各品牌的市场占有率均有不同幅度的提升，我们判断公司整体经营企稳，基本面底部确认。新晋品牌“一花一木”登场以及电商新团队带领下的全渠道发力，预计将成为佰草集新的增长动力。
    行业高景气度+ 国产品牌崛起，百亿销售规模可期
    城镇化率和可支配收入上升、人口结构变化以及美妆消费习惯的升级，促使化妆品市场规模保持平稳增长。我们认为在国产化妆品牌崛起的大趋势下，家化通过继续全面提高研发、营销、管理方式，不断利用自身平台经营好品牌和渠道，仍然有巨大的发展空间。维持 14-16 年 EPS 预测为1.43、1.87 和 2.35 元，目标价 45 元，给予“买入”评级。
    风险提示 ：销售增长不达预期；费用投入超预期；并购进展缓慢。