公司组织架构及人事调整基本完毕，效果仍待观察，但价值明显低估，沪港通有望成为催化剂。维持2014-2016 年EPS：1.45/1.80/2.30 元，考虑标的稀缺性及沪港通影响给予一定溢价，给予2015 年28 倍 PE（主要国际化妆品企业平均估值20倍），上调目标价：50 元，维持"增持"评级。
    超级品牌稳健增长，新品投放及高夫等调整后发力驱动收入增速提升。公司重点打造佰草集及六神两大超级品牌，其中佰草集旗下屈臣氏渠道产品一花一木已于2014 年7 月在北上广45 家店推出，销售情况较好，预计2015 年将扩展至800 家店，成为收入增长新动力。高夫2014 上半年基本调整完毕，预计三季度收入增速显著提升，未来专营店有望从900 家扩展至3000 家，同时有望推出新商超产品，驱动收入增速进一步提升。美加净四季度销售旺季来临，继2013 年花样年华上市后，粉牡丹系列已于9 月份上市，驱动收入快速增长。启初市场空间巨大，目前仅进入700 家母婴店，预计未来可扩张至3500 家门店，强生等在中国颓势及代理花王打通渠道也会该品牌发展带来机遇。电商渠道持续发力，成为品牌形象传播新途径，佰草集、高夫线上销售占比持续提升。
    沪港通等有望成为公司股价重要催化剂。据新华网消息，沪港通已准备就绪，只等待鸣枪一刻。公司是A 股唯一纯正化妆品企业，标的极为稀缺，而且公司经历2013-2014 年初多事之秋之后，股价出现明显调整，目前收入及盈利已相对稳定，且股价处于相对底部，沪港通开通有望成为公司股价重要催化剂。
    风险提示：关联交易对公司处罚；管理团队持续变动；公司内部控制问题。