投资观点
    1、预计2015 年实体门店业务稳步发展。收购南城百货后，公司业务遍及湖南、江西、广西、云南、重庆、四川等地，这为O2O 业务提供更多实体门店触角。但考虑到行业依然处于微弱复苏状态，我们预计实体店将维持低双位数增长。
    2、公司云猴平台拟打通消费者各类积分，建立商户联盟生态系统，开展B2B、B2C、物流、支付等众多业务，公司预计到2020 年实现1500 亿元的交易流水，其中实体门店500 亿元，B2B 业务300 亿元，B2C 业务200 亿元，生活联盟500 亿元。
    3、供应链金融业务启航。公司通过成立支付公司和小贷公司涉足供应链金融业务，为消费者和上游供应商提供金融服务。
    估值
    我们调整公司2015－2016 年EPS 至0.75/0.95 元（之前为0.93/1.14 元，由于销售疲弱和对线上的投资而下调），并引入2017 年预测人民币1.18 元，复合增长25%。我们将公司估值方法由PEG 变更为Director’s Cut，隐含1.75XEV/GCI，对应12 个月目标价22.10 元（原为16 元），隐含2015 年29 倍PE和15%的上行空间，维持买入评级。
    主要风险
    实体门店业绩高于/低于预期；云猴平台业务发展高于/低于预期。