造成四季度业绩大幅下降的主要原因有三点：1）公司四季度新开6家门店，开办费较高，同时物业租金、人力成本费用的刚性上涨导致经营压力凸显；2）云猴平台2014 年10 月份启动，目前尚处于培育期，投入较大。3）为了应对电商双十一双十二的促销活动，公司也在四季度加大促销力度，毛利率下降及促销费大幅攀升。四季度收入增速的放缓，体现了线上渠道对中西部地区的渗透和冲击在加大，相反在沿海发达城市的冲击在趋缓（这一点在此前的春节数据中也有所反映）。
    投资建议：看好云猴平台战略布局及供应链金融业务
    公司云猴平台将聚集物流、客户服务、商品交易支付等功能于一体，并通过与第三方合作打造基于平台的大会员体系，电商化的战略有利于抵御线上巨头的冲击，进一步提升客户体验，增加会员粘性。公司目前正在申请支付牌照，并计划设立小贷公司为供应商提供金融服务，此块业务也将为公司带来业绩增量。预计公司15-16 年EPS 为0.70、0.84 元（而考虑发行股份摊薄影响后15-16 年EPS 为0.60、0.71 元），我们看好公司云猴平台的战略布局及未来供应链金融业务的拓展，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：行业增速大幅下滑、展店不达预期