考虑收购南城百货及股本摊薄影响，上调公司2014-2016 年EPS 为0.52（+0）/0.65（+0.03）/0.72（+0.01）元，给予2015 年PE34X（行业平均估值），维持目标价22 元及“增持”。
    整合线下社区便利店采购，优化本地供应链效率。至2015 年1 月，公司共签约城际便利店上千家，且根据公司计划，预计2015 年末联盟便利店规模将达到10000 家，依托公司良好的供应商资源和强大的物流能力，公司通过整合城际便利服务及采购一方面打造本地供应链平台以提升效率实现多赢，另一方面通过此业务提升便利店粘性布局社区服务入口，巩固线下流量入口优势；我们判断公司2015 年供应链业务规模有望超过10 亿，并在2016 年开始出现爆发式增长。
    积极转型，依托“云猴”布局第三次变革。公司本次推出“云猴”平台启动移动电商新征程，一方面通过整合生活服务商家不断提升消费者粘性，另一方面也将利用该平台加强与线下商家合作，依托云猴平台的开放性，公司有望实现商品+生活服务+供应链的有效融合。
    风险提示：全渠道转型进展缓慢，平台建设带来较大资金压力。