截至2014年末，公司净资产174.6 亿元，BVPS8.49元。公司拟向全体股东每10 股派发现金1 元（含税）。
    【点评】
    公司 2014 年净利润同比增长75.63%，主要来自于自营、投行业务增长：股债市场均走强带来公司自营投资收入同比大增141%，自营收入占比达到36%，是第一大收入来源。IPO 开闸带来投行业务同比提升338%。融资融券和股权质押等信用业务规模的提升带来利息收入的同比增长50%。自营、经纪、投行、利息、资管分别贡献收入36%、33%、7%、18%、3%。
    IPO 开闸带来投行收入大增三倍：2014 年公司实现投行业务收入2.4 亿元，同比大幅增长338.25%，主要受益于IPO 的开闸。全年共承销4 个IPO 项目，承销金额14.65 亿元、承销4 个增发项目，承销金额25.56 亿元，主承销6 个债券项目，承销金额16.5 亿元。
    市场回暖带动成交量放大，但佣金率下降：14 年全年公司股票基金总成交额15745 亿元，同比增长52%，但在成交量大增的情况下经纪业务实现佣金收入11.34 亿元，同比增长29.65%，主要受到营业部设立和非现场开户的放开对行业佣金率带来的冲击。2014 年公司佣金率由13 年的0.084%下滑至0.072%，未来仍有一定的下降空间。
    受益股债两市双牛，自营收入同比大增141%：2014 年公司实现自营业务收入（含公允价值变动）12.69 亿元，同比大增141%。公司投资结构中仍以债券为主，债券投资占比61%，14 年债券市场的走强是自营收益提升的重要原因。同时， 公司27%的资产投资于信托，0.5%投资于券商理财等金融产品，贡献稳定的收益。
    信用业务快速扩张，带来业绩增量： 截至 14 年末，公司融资融券余额96.98 亿元，较年初增长1.36 倍，市场份额0.9%， 较年初略有下降。14 年股权质押业务质押股票市值149 亿元，同比增长80%。信用业务规模进一步增长带来利息收入的持续提升。
    【投资建议】
    公司第一大股东国元集团或受益于安徽省国企改革，对公司长期的激励机制和效率提升具有积极意义，维持增持评级： 预计公司传统业务2015、2016 年净利润分别为20.05 亿、25.89 亿元，对应EPS 为1.02 元、1.32 元。目前股价对应15 年动态PE33 倍。
    给予公司目标价38 元，对应15PE37 倍。维持增持评级。
    风险提示：市场下跌对业绩和估值带来的双重压力。