从2014 年公司经营数据来看，国元归母综合收益、净利润分别为20.2 亿元、13.7 亿元，同比增长122%、106%，每股综合收益、净利润分别为1.03 元、0.70 元。综合收益高增122%主因归于自营贡献显著等因素。
    收入端：自营收入大幅增长，信用业务规模持续提升
    1）自营：收入同比高增101%，归于规模、收益率同步增加。2014 年公司自营业务收入14.9 亿元（含可供出售类浮盈），同比高增101%，归于股、债市场双双上涨以及公司投资规模及收益率同步增加影响。2014 年公司自营资产156.3 亿元，同比增长14%。2014 年公司自营资产收益率10.2%，相比上年同期的7.3%显著提高。
    2）经纪：收入同比增长30%，归于市场交易量增加影响。2014 年公司经纪业务收入11.3 亿元，同比增加30%，归于2014 年证券市场日均交易量同比增54%影响。此外，2014 年公司经纪业务折股市场份额由年初0.99%降至0.96%，折股佣金率0.066%，同比下降14%。
    3）投行：收入同比338%，归于IPO 重启等影响。2014 年公司投行收入3.1亿元，同比增长338%，归于IPO 重启影响。2014 年公司共完成4 单IPO项目,4 单增发新股项目，6 单债券主承销项目，其中，新股发行承销收入1.28 亿元，占投行业务收入的67%，为公司投行业务的主要增量收入来源。
    4）资本中介：利息收入同比50%，归于类贷款业务增长。2014 年公司实现利息收入6.1 亿元，同比增长50%，归于两融、股票质押回购业务双双高增。
    2014 年末公司两融余额97.0 亿元，较13 年末41.0 亿元增长136%；股票质押回购余额51.8 亿元，较13 年末26.8 亿元增加93%。后续随着公司次级债、短融等融资渠道的拓宽，类贷款业务规模有望进一步提升。
    成本端：业务及管理费增27%，低于全口径收入（含浮盈）70%增幅国元证券2014 年业务及管理费13.8 亿元，同比上升27%，显著低于全口径收入（含可供出售类浮盈）的70%同比增幅，成本控制表现出色。
    投资建议：未来存在国企改革预期点，维持“买入”评级
    行业层面，配合注册制改革，预计相关资金配套举措将持续推进，后续降息、降准等货币政策举措仍将有望逐步释放板块弹性。
    公司层面，1）安徽省国企改革推进较快，国元证券未来存在国企改革预期；2）公司资本中介业务快速增长，随着债务融资渠道拓宽，roe 趋势向上。
    预计国元证券2015-16 年每股综合收益为1.22、1.35 元，2015 年末BVPS为10.01 元，对应2015-16 年PE 为27、25 倍，2015 年末PB 为3.3 倍。
    风险提示：券商牌照放松等