点评
    国企改革或已启动，新的里程碑或正在走来。我们此前的报告一直强调，国企改革是公司未来的重要看点之一，而且对于公司未来的发展影响重大。此次停牌，虽然具体内容未知，但我们猜测，与国企改革相关的概率较大；因为，国企改革是整个社会的大背景，尤其是部分央企已经启动，且不少地方国企也陆续启动，国旅作为竞争性领域的央企，改革走在前面是很正常的。如若真是国企改革，那公司将迎来一个新的里程碑！此外，我们仍将不厌其烦的重申公司的其他重磅投资亮点：1. 乐观期待首都机场/浦东机场免税店招标
    （1）首都机场+浦东机场免税店2014年销售额预计约80-90亿元，预计2015年可达100亿元，目前不是中免集团运营；首都机场免税店2015年到期，浦东机场2016年到期，因此，首都机场免税店很可能今年启动招标。
    （2）首都机场免税店经营权问题市场关注度很高，我们认为，中免作为央企，取得经营权名正言顺，唯一的根正苗红！（3）如果中免获得首都机场免税店经营权，那市场有可能将浦东机场的预期打满。
    （4）国旅免税业务2014年销售额约70亿元，如若拿下首都/浦东机场免税业务经营权，公司利润将翻番！2. 跨境电商，再造一个国旅
    （1）国家对于电商的重视持续升温，公司拓展跨境电商业务，不仅符合民众的需求，也与国家意志吻合。公司作为跨境电商运营平台唯一的国家队，自然将被寄予厚望，肩负更高的使命！（2）中免商城（公司的跨境电商运作平台）已正式上线，特点：100%正品及品牌授权，100%售后服务，享受免税价格，高效配送（除直邮外，2-7天到货）。主要聚焦：香化、精品（服装/箱包/配饰）、母婴保健、酒水及健康食品，此外，还有私人定制。客户群体：13亿中国人！团队市场反应敏锐，如快速推出apple watch预定。
    （3）公司进军跨境电商，优势突出：（1）采购能力：与全球主流品牌商良好的合作关系及巨大采购量；（2）精准和丰富的流量：实体免税店年购买人次不低于600万——跨境电商的精准客源，是O2O的经典标的；（3）政策优势：跨境电商领域少有的国家队成员，且与海关/税务/商检等部门合作多年；（4）价格优势：有能力让品牌商共同让利，让顾客享受免税的价格。
   （4）国企改革东风若如期而至，那中免商场有望再造一个国旅。公司跨境电商业务最大的问题是体制，如若国企改革能有效推进，体制问题得到解决，那中免商场的优势便能充分发挥。财富品质研究院数据表明，2014年中国公民奢侈品消费支出达1060亿美元，占全球46% ，其中76%支出发生在境外；而香化、精品（腕表/服装/箱包/配饰等）是消费的主要构成部分。由此可见，中免商场的市场潜力是巨大的，而且还有可能激发潜在的需求。2014年，公司免税业务收入约70亿元，如若跨境电商顺利发展，完全可能再造一个国旅！    
    3. 海棠湾二期
    海棠湾一期（免税购物中心）已成功运营；二期将于年内启动，主要是公寓和酒店（一线海景，地理位置稀缺），占地面积165亩。
    海棠湾二期将是公司中短期内的又一亮点。
    4. 2015年业绩靓丽
    受海棠湾购物中心带动，以及海南免税政策调整，预计全年净利润增速约30%，前三季度更高。
    上调目标价至100元，继续建议积极买入！ 
    估值有支撑：仅考虑现有业务，我们预计2015-16EPS分别为1.98、2.36元，目前15PE 26倍，估值有支撑。
    亮点多，进攻有弹药--国企改革或已启动、机场免税店招标、跨境电商、海棠湾二期等。
    公司业务面临成倍增长的机会，上调目标价至100元：无论是拿下首都/浦东机场免税店经营权，或者是推动国企改革、激活跨境电商业务，都可能再造一个国旅。我们认为，上述两个重磅事件发生的概率应该在50%以上，因此，我们认为公司商品销售业务面临成倍增长的机会，我们上调目标价至100元，对应15PE 50倍（我们的盈利预测暂时没有考虑新业务带来的影响）。  
    风险提示：国企改革进展受阻、无缘首都机场免税业务、突发事件或短期业绩不达预期。