其中第四季度实现销售收入27.9 亿元，同比增长17.7%，明显快于前三季度的8.8%，净利润4.2 亿元，同比增长20.2%。
    休闲服业务拐点已现
    公司四季度营收加速增长，我们认为主要是得益于休闲服验证拐点恢复正增长。我们认为公司休闲服的调整策略逐显成效，包括供应链整合、产品改善和门店标准化建设（尽管全年门店净减少487 家，但营业面积基本持平）。
    全年直营渠道收入同比增长10.3%，加盟业务同比增长3.6%。从恢复节奏上来说，我们认为直营门店销售增速在二季度开始触底回升，加盟业务三季度开始持平，四季度出现正增长。我们认为这一改善趋势仍将在2015 年一季度持续。
    多品牌童装业务保持快速增长
    基于渠道、供应链和品牌优势，公司童装业务收入实现了25%的快速增长。
    主品牌巴拉巴拉净开店69 家，尽管数量不高，但在渠道升级的策略之下，营业面积同比增长约20%。我们认为两个子品牌Mini 巴拉巴拉和梦多多进展良好，估计分别开店80 家左右，电商销售占比高达40-50%， 15 年有望加速推进。我们预计公司一季度童装业务销售增速可能进一步提升。
    估值：目标价50 元，维持“买入”评级
    我们基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现（WACC8.8%），推导目标价50元，维持“买入”评级。