（2）世纪购、世纪秀分别于2014 年9 月、10 月上线，电商业务迈出了关键一步，为公司建立O2O 模式做好准备。（3）加快金融服务平台的筹建，作为主发起人成立了马上消费金融公司、保理公司和小贷公司获得批复。（4）新开门店面积18 万方，净开业面积7.05 万方，关闭门店面积10.95 万方，对亏损门店进行了大幅度的调整。
    翘尾门店新增带来人工、营销费用刚性上涨
    公司2014 年毛利率水平为16.87%，同比上升0.97 个百分点，销售管理费用率为14.2%，同比上升2 个百分点，费用率的快速上升导致净利润水平被拉低1.1 个百分点至1.6%。而造成净利润下滑明显的原因主要有：（1）大店凯瑞商都停业装修使得2014 年贡献利润较少4000 万左右；（2）促销费用刚性上涨，Q4 促销费用2.4 亿（为Q1-Q3 促销费用的总和）；（3）公司新开门店大部分集中在下半年，翘尾网点新增人工成本、开办费用较高。
    盈利预测及投资建议
    公司未来看点：（1）国企改革红利下的利润率水平提升；（2）跨境电商发展红利；（3）供应链&消费金融创新。公司2015 年开店速度放缓，以门店内生改善为主，我们调整公司15-17 年EPS 预测至1.36 元、1.54 元、1.71 元。作为从2014 年1 月1 日至今涨幅只有30%，改革预期强烈，新业务亮点颇多的区域零售龙头，继续给予“买入”评级，目标价30 元。
    风险提示
    国企改革推进低于预期、新业务拓展不顺利