剔除以上报表合并影响后，重庆百货2014 年营业收入282.64 亿、营业利润6.05 亿、利润总额6.03 亿、净利润5.10 亿。
    老店停业、新店亏损致使亏损幅度加大
    剔除收购并表影响后，重庆百货2014 年全年实现营收282.64 亿，同比减少6.34%，分季度来看，Q1-Q4 分别实现营收90.29 亿（+2.3%）、61.18亿（-14.7%）、55.38 亿（-9.0%）、75.79 亿（-6.3%），从单季度营收增速上来看，拖累全年增长的主要为二三季度，四季度降幅收窄。公司2014 年全年实现净利润5.09 亿，同比下降37.5%。分季度来看，Q1-Q4 分别实现归母净利润3.14 亿（+4.1%）、1.14 亿（-35.8%）、0.58 亿（-58.7%）、0.24 亿（-87.9%）。Q1-Q4 净利率水平分别为3.48%（+0.06pp）、1.86%（-0.61pp）、1.05%（-1.26pp）、0.31%（-2.11pp）。凯瑞商都停业预计导致全年减少4000万利润，同时2013 年扩张速度过快导致2014 年亏损幅度加大。
    盈利预测与投资建议
    公司新店拓展及老店停业等多种因素导致利润大幅下降，同时公司也在积极拓展金融、电商、跨境等新业务，转型方向正确，未来成果值得关注。同时公司也是重庆国企改革的重要标的之一，预计2015 年扩张放缓，公司将以内生改善为主。调整公司14-16 年EPS 预测为1.25 元、1.44 元、1.66 元，维持买入评级。
    风险提示
    电商持续冲击、国企改革不达预期；