对此我们点评如下：
    评论：
    交易定价较为合理，对公司2015年并表财报基本无影响。其中商社信科交易价格2774万元，对应P/B 1.85x；商社电子交易价格为144万元，对应P/B 1.53x。
    本次交易被并购的商社信科及商社电子两公司是重庆商社2009年响应市政府"做大做强电子信息产业，切实推进信息化建设保障工作"的产业规划指导下和财政贷款贴息支持下成立的子公司。两公司已与惠普公司建立了长期战略合作关系，主要经营惠普台式电脑、笔记本电脑、服务器、打印及成像产品、耗材、图形工作站等产品，成为惠普全系列产品的政府定点采购商。其中，商社信科由商社集团于2009年2月4日100%独资设立，主要从事惠普产品重庆地区代理销售、系统集成、供应链服务。商社电子由商社集团于2010年7月7日100%独资设立，主要从事惠普电脑产品一级代理销售。
    商社信科2014年1~10月营业收入113,849.09万元、净利润-1,025.51万元，亏损主要原因一是商社集团为支持上市公司电子商务的发展，由商社信科投资1000万元设立了重庆商社电子商务有限公司，该公司1-10月亏损828万元。目前，商社集团将商社信科持有的电子商务公司100%股票权划至重庆商社投资有限公司（并不纳入本次交易范围）；二是有900万元财物补贴尚未确认，将在年底收到后确认。剔除此两项影响，商社信科1-10月份盈利在300万元左右。另一拟收购公司商社电子2014年1~10月营业收入53,018.91万元、净利润-472.03万元。考虑重庆百货2014年预计净利润6.3亿元，本次并购合并两公司对2014、2015年并表业绩基本无直接影响。
    定价方面，主要参考净资产价值，增值部分主要来自未到位的贴息款及非现实性负债调整，我们认为定价较为合理。
        并购后上市公司电器事业部将在电脑数码产品供应链采购、渠道、服务等方面实现协同，整合带来规模效应，提升上市公司电器事业部中长期成长前景。
    采购协同方面，公司电器事业部主要从事各品牌的家电、数码产品的零售，正在由零售终端向区域供应商、产品代理商拓展，2014 年8 月成为三星直供商。而商社信科和商社电子已开展以惠普、华硕、LG、苹果多品牌深度合作，是惠普、华硕、LG 等的区域代理商，同时是苹果产品重庆二级批发商。本次交易后，公司电器事业部每年近50 亿元销售额及拟并购两公司近20 亿元销售额形成较大的采购整合作用，有助向上缩短流通环节降低进货成本，提升竞争力。
    物流方面，商社信科和商社电子对政府、税务、邮政、教育、金融行业销售的渠道优势较大，拥有重庆市下游100 多家二级经销商，而上市公司电器事业部已经建立的重庆市所有区县的零售实体门店和网上销售，整合后物流配送、客户服务、工程项目承接等有望实现规模效益。
    增值服务方面，商社信科为用户提供优化的应用系统解决方案，可以与电器事业部家居产品服务结合，提升服务能力与市场份额。
    除本次注入资产之外，商社未上市资产主要为汽贸、化工、酒店管理等，未上市部分收入约200 亿元，盈利能力较弱。未来国企改革的看点在于机制改善带动的效率提升及创新业务推进。
    国企改革背景下，重庆商社商业相关资产陆续注入上市公司是实现资产证券化、推行混合所有制的方向。2013 年6 月重百已收购商社旗下庆荣物流，本次收购两家电器数码类销售公司，商社零售相关性较强的资产大部分已注入上市公司。未上市资产主要为重庆商社汽车贸易公司（近20 家4s 店及销售网络，预计2014 年销售额70 亿元）、化工公司（2014年预计销售额近120 亿元）、酒店管理等，从商社集团披露的净利润情况来看，未上市资产整体盈利水平较弱，可能在略亏状态，且与主业的相关性较弱。我们认为，重百未来国企改革的看点在于机制改善（股权激励）带来的效率提升，及依托区域龙头地位进行的如跨境电商、消费金融等创新业务的进展。
    风险因素：
    跨境电商、消费金融等创新业务进度低于预期；国企机制改革进度低于预期；
    投资建议：
    维持2014-16 年EPS 1.54/1.59/1.74 元的盈利预测，分别同比-21.8%/+3.1%/+9.6%。
    公司是重庆商业龙头，国企改革推进有望带来估值修复和中长期效率提升。维持“买入”评级及27.2 元目标价（对应2015 年17x PE）。