我们认为公司资产价值高，且股权激励方案及大比例员工持股计划彰显对公司的强烈信心，公司经营潜力有望充分挖掘。参考百货行业平均估值，给予公司2015PE15X，维持目标价22 元及“增持”。
    2014 年业绩超市场预期，稳健经营是关键。2014 年及2014Q4 归母净利润分别同比增长41%及41.48%，其中2014Q4 业绩大幅超出市场预期，我们认为主要原因是1）当期新开店开办费用控制良好，2）2014Q4 毛利率同比大幅改善；我们认为尽管目前行业环境较差，且新店在2015 年或带来一定压力，但公司经营稳健，参考股权激励业绩目标，我们判断公司在2015 年仍有望实现超过18%的业绩增长。
    资产价值及经营能力突出，投资价值高。截至2014 年末，公司共拥有自有物业体量接近105 万平米，且大多为湖北地区核心商圈物业，我们预计公司的资产重估价值较市值溢价率约为140%，此外，公司较早完成购物中心化使得公司仍具备较好的集客客能力，从而维持较高盈利水平。我们认为，公司的限制性股权激励及员工持股计划未来有望进一步激发公司经营潜力，同时公司目前资产价值溢价较高且估值水平较低，投资价值高。
    风险提示：限制性股权激励及员工持股计划通过遇阻，行业持续下滑