平安观点:
    融资助力购物中心扩张，加固湖北商业龙头地位：公司拟向前海开源基金旗下定增9 号资产管理计划、周思聪（广东路卡服装集团董事长）及武汉武商集团2015年度员工持股计划非公开发行股票募资不超过20.65 亿元，价格为基准日前20 个交易日均价的90%（13.57 元/股），锁定期均为3 年。武汉自古以来就是商家必争之地，公司在武汉区域的龙头地位稳固，摩尔城的成功运营显示了转型高端购物中心的经验和能力，加速向三四线区域扩张，新项目培育情况良好。此次融资将有力支持公司重资产购物中心扩张战略、进一步加固在武汉及湖北区域的商业垄断地位，亦不排除通过并购手段提升市场份额和规模效应。
    股权激励参与范围广、额度大，拓展业绩成长空间：员工持股计划涵盖公司高管和核心员工，占总员工数7.46%，认购数量占公司总股本的9.43%，金额约8.4亿元，存续期4 年，锁定期3 年，其中前10 名高管认购额均在800 万元以上，股权激励范围和额度均处于零售行业领先水平。公司经营稳健、外延扩张动力充足，期间费用率高于行业平均水平、仍有压缩空间，我们认为此次股权激励从机制上保证了公司的业绩释放动力，彰显了管理层对经营前景的信心，未来业绩高成长值得期待。
    市值低估的重资产商业龙头，国企改革受益标的。公司自有物业面积占比超80%，其中大部分位于核心商圈，资产价值具有较大安全边际，我们测算目前80 亿的市值较自有物业重估价值（剔除负债）至少折让30%。作为武汉国资委旗下的重要商业资产，与银泰股权之争结束后公司集中精力发展零售业务，此次引入民间资本、开启股权激励是湖北国企混合制改革的重要步骤，将对公司业绩和估值带来明显提振。
    预测 14-16 年EPS=1.04、 1.23 元、1.39 元，维持“强烈推荐”评级。暂不考虑定增后的股权摊薄，维持公司14-16 年EPS=1.04、 1.23 元、1.39 元的预测（按照乐观情况下公司收回武广后的EPS 最多可达1.34/1.55 元），对应PE=15.3X、12.9X、11.3X，估值低于行业平均。作为业内较早转型购物中心的企业，品牌资源良好，项目储备丰富，未来三年将维持高于行业的收入、利润增长，此次定增和员工持股为公司未来扩张提供充足弹药，拓展了业绩成长动力和空间，我们强烈看好公司未来发展，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：行业需求不振；武广少数权益收回不确定性；定增及员工持股计划后续审批进度不确定。