武商集团认购属员工持股计划（存续期2 年，锁定期3年），募集现金用于偿还银行贷款、补充流动性资金，保证未来项目拓展。
    推行员工持股完善公司治理，提振长期增长信心。武商集团本次员工持股计划对象包括公司董事（不含独立董事、外部董事）、监事（不含外部监事）、高级管理人员和其他员工，合计不超1141 人（占14 年底在册员工总数7.46%），董事、监事和高级管理人员（共11人）认购总份额的30%。本次持股计划涉及各层级员工，自上而下调动整体公司经营积极性，建立合理激励约束机制，公司业绩锁定员工切身利益，搭建公司、员工互利共生良性发展模式，长期稳健增长。
    区域商业龙头，价值回归预期强烈。第一、区域优势显著，有序拓展抢占市场先机，14 年9 月、11 月黄石购物广场、青山众圆广场陆续开业后，坐拥9 家核心购物中心及百货，资产价值极高，未来三线城市布局日益完善，将加大对荆门、老河口等地项目拓展力度。第二、线上线下协同发展，继13 年成立一卡通公司、组建武商网试水电商后，14 年公司又以7000万增资全资子公司一卡通科技，同时申请互联网支付许可证，实现武商网、武商一卡通、第三方支付有机整合，借助一卡通实现实体门店服务连锁化，借助第三方支付实现线上武商网独立商品结算，线下线上协同效应彰显。第三、积极响应国家政策，争做国企改革先锋。14 年 6 月，中国证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，明确上市公司可以根据员工意愿实施员工持股计划，通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持有，股份权益按约定分配给员工。公司作为湖北省重要的国资控股混合所有制上市公司，建立和完善公司与员工的利益共享机制，进一步增强职工的凝聚力和公司发展的活力，提升公司治理水平，巩固公司长期可持续发展的基础，拟通过非公开发行方式实行员工持股计划。
    维持“买入-A”评级。区域性商业龙头，自有商业体量丰富，百货+超市双业态区域扩张，规模效应彰显；国企改革方案逐渐落地催生股权激励、员工持股计划执行，提升公司治理，改善经营效率。考虑到本次定增导致的公司股本摊薄，我们预计14-16 年EPS 为0.96 元、1.17 元、1.31 元，对应PE 为16 倍、14 倍、12 倍。维持“买入-A”评级。
    风险提示：员工持股计划对公司业绩的刺激具有不确定性；第三方支付处于试探期，培育需要一定时间。