艺恩咨询数据显示2013 年国内电视剧市场规模约108 亿元，预计2014年增速在20%左右，整体保持平稳较快发展。2014 年以来广电对电视剧播放出现了调整和规则的重申。如“一剧两星”等政策变化加速行业洗牌，具备优秀制作能力、渠道优势、IP 变现能力及较强资金实力的公司有望胜出。
    绿城传媒：持续推出优秀作品，行业地位不断提升。绿城传媒主营电视剧的投资、制作、发行及衍生业务，2014 年实现收入/净利润为16,877/4,101万元，与邹静之、周振天等编剧，高希希、王文杰等导演保持良好的合作，目前已形成年产3-5 部电视剧的制作能力，代表作品有《眼中钉》《喋血孤岛》《家有父母》等。据中商情报网日前公布的2014 上半年前十的民营影视公司在卫视频道播出的电视剧排名显示，绿城传媒以262 集电视剧播放集数以及2.25%的市场份额位列第8 位，领跑国内电视剧业第二梯队。
    较低的收购价格及附加条款充分保障上市公司利益。绿城传媒承诺2015~17 年净利6850/9200/12000 万元（3 年CAGR43%）。公司将全部以现金收购原股东周伟成、江兰合计持有的绿城传媒100%股权，总对价7.2 亿元（2015 年PE 11 倍）；而实际上此次支付分6 次付清，我们测算折现后的实际对价不足7 亿元（对应PE 仅10 倍，而二级市场上可比收购估值大多在10X~15X）。同时公司要求，原股东所获价款的其中30%（约2.16 亿元）需在交付后10 个月以内增持上市公司股票并锁定至业绩承诺期之后，绑定利益的同时充分彰显对未来发展的信心。
    从“品质领先”到“品牌领先”，协同发展可期。公司将积极推进内部业务整合，现阶段最直接的协同可能有两方面：1）公司可通过绿城传媒与全国主流电视台、新媒体平台等建立起合作关系，为公司初步铺设品牌宣传网络，夯实品牌文化根基；2）上市公司成为绿城传媒的资金后盾，有望加速提升其行业地位。此外，绿城传媒已积累了丰富的影视内容资源，公司未来可通过收购资深的广告设计、策划商或与此类企业进行合作的方式，深挖已有资源的潜力，通过影视植入、授权、联合推广等方式进一步拓宽品牌影响面，在潜移默化中向消费者传递“喜临门”的品牌价值。
    风险因素：收购未获通过、业绩承诺未兑现、人才流失、整合风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑收购因素，我们按最低承诺的业绩增厚，调整2014-16 年EPS 预测至0.47/0.75/1.09 元（原预测为0.47/0.63/0.81元），3 年CAGR 为42%。公司停牌期间家居板块整体上涨27%，而周末央行降息料将再刺激地产后周期的家居产业链。同时，春节票房旺销提振影视传媒类公司估值。我们给予公司2015 年25~27 倍PE，对应目标价18.80~20.40 元，维持“买入”评级，建议积极把握公司由“品质领先”向“品牌领先”升华过程中的投资机会。