公司业绩保持稳健增长，主要受益于智能语音产业的快速发展；然而2014 年下半年的收入利润增速相比上半年略有下降，主要是由于2013 年年中收购启明信息并表导致基数升高所致。
    智能语音应用将维持高速增长
    公司已成为中国语音产业联盟理事长单位，产业优势地位难以超越。公司在智能电视、车载、智能客服、音乐增值等领域始终保持着语音市场的引导者地位，已与国内外行业领先企业达成战略合作，为其提供语音解决方案，在国内公共语音安全领域具有不可替代作用。
    随着网络速度的提升及用户使用习惯的逐步养成，国内智能语音的使用环境正逐渐成熟，预期公司B2B 业务将维持高增长态势。此外，中移动“咪咕”公司的成立，有助于提升公司与中移动在增值业务等方面合作的灵活性，加快公司相关业务发展。
    教育业务发展路径明确，平台价值凸显
    公司教育业务“三步走”发展路径明确：“考试落地->学校推广->打造教育语音平台”。
    公司已经搭建起面向学校、教师、学生和家长多级用户的涵盖教、考、评、学、管的全教育产品体系，教育业务发展迅速，普通话考试在全国31 省市实现全面机测；英语考试业务市场布局加速，目前广东高考英语口语考试已采用讯飞系统，今年参加测评的广东考生有70万人次，未来有望在其他省市加速推广。公司借助语音测评的国家语委唯一认定资质，具备很强的教育产业“统治潜力”，未来有望筑成教育平台。
    政府推动产业整合，公司外延式发展可期
    在安徽省智能语音产业发展规划（2014-2017）中，明确提出将着力打造以科大讯飞公司为龙头的语音产业：力争到2017 年，语音互联网产品用户达到10 亿、科大讯飞公司主营业务收入达到100 亿元、语音技术应用产业规模达到1000 亿元。规划还提出了相应的支持措施和财政支持政策，将发挥省语音专项资金的作用，加强财政资金引导，采用补助、奖励、贴息等方式，支持安徽省语音产业技术创新、发展和应用。设立语音创业投资基金和信息产业融资担保公司，通过委托投资和循环使用的方式运作。以股权投资方式，支持语音技术重大科技成果在本地转化和产业化。我们认为，安徽省经信委本次明确了科大讯飞在省内智能语音产业的核心地位，有助于加快智能语音产业的发展以及科大讯飞在各个细分领域的拓展速度；科大讯飞是政府财政支持的最大受益者，也将积极参与产业链拓展，利用政府的支持进行外延式发展。
    风险因素：
    扶持政策落实、平台发展、运营商合作、用户智能语音使用习惯低于预期。
    投资建议：
    公司3 年内运营商、教育、语音信息安全业绩增长路径清晰，B2C 云语音平台具有独特价值，智能家电、车载、穿戴式装备长期发展空间极大；政策的大力支持有望推动公司跨越式发展。公司内生增长可持续，外延拓展不断推进，在A 股中是唯一的智能语音标的。尽管公司2014 年业绩略低于预期，我们仍然看好其将受益于智能语音产业逐步成熟，维持公司未来两年业绩持续高增长的判断；相应调整2014-2016 年EPS 预测至0.48/0.72/1.00 元（原预测为0.54/0.80/1.18 元）；仍然看好公司长期发展，维持“买入”评级。