根据我们下调后的煤价预测，我们将2014/2015/2016 年EBITDA 预测下调了7.4%/5.6%/2.4%；同时，将基于EV/EBITDA 的12 个月目标价从人民币7.40 元下调到人民币6.71 元。
    当前看法
    预计新建成的铁路将减少公司的煤炭运输成本：山西中南部铁路西起山西吕梁市兴县，东至山东省日照港，横跨晋豫鲁三省，全长1260 公里，已经于2014年12 月30 日通车。而西山煤电1500 万吨的兴县斜沟煤矿正位于该铁路的起点。我们认为山西中南部铁路的通车将显著降低公司的煤炭运输成本；我们此前的预测中已经考虑这一因素带来的成本节约。
    我们认为目前股价已经反映了中短期可见的利好：自从我们于2014 年11 月5日将西山煤电加入买入名单以来，该股股价上升了11.4%，同期沪深300 指数上涨32.3%（而煤炭行业指数则上涨了10.5%）。我们认为该股略好于行业主要是缘于运输成本改善，而低于大盘表现主要是由于2015 年以来煤炭价格的回落。
    公司估值与行业水平基本相当：西山煤电12 个月预期EV/EBITDA 为11.9倍，与11.5 倍的行业平均水平基本相当；而公司历史平均估值约10.3 倍。我们认为股价缺乏短期催化剂而且目前的估值合理。我们继续采用EV/EBITDA的估值方法，继续沿用5%的估值溢价，延展我们的估值基础至2015-16 年均值。
    主要风险
    上行风险：公司斜沟煤矿的产量高于预期。下行风险：钢铁需求疲弱导致公司炼焦煤价格大幅回落。