根据我们最新的煤价预测，我们将2014/2015/2016 年EPS 预测下调29%/35%/35%至人民币0.16/0.12/0.14 元。盈利预测的下调被我们更高的行业估值系数所抵消，我们基于EV/EBITDA 的12 个月目标价为人民币7.40 元（原为6.52 元）。
    推动因素
    山西中南部铁路即将建成，公司的煤炭运输将会受益。山西中南部铁路西起山西吕梁市兴县，东至山东省日照港，横跨晋豫鲁三省，全长1260 公里，预计将于2014 年底通车。而西山煤电1500 万吨的兴县斜沟煤矿正位于该铁路的起点，预计山西中南部铁路的通车将显著降低公司的煤炭运输成本。
    公司的成本控制有所改善，EBITDA/资产在行业中的排序有所提高。2005-2013 年公司的EBITDA/资产在行业中位于第3 四分位，而2014～2015 年提高到第2 四分位（比如2014 年上半年公司的单位生产成本同比下降了16.7%）。
    估值
    公司估值高于行业水平。西山煤电2014 年EV/EBITDA 为10.2 倍，与10.0 倍行业平均水平大致持平。而从历史上来看，2009 年以来西山煤电对行业的平均溢价率为14.4%，2010 年新管理层上任以来的平均溢价率为6.6%。
    风险
    下行风险：钢铁需求疲弱导致炼焦煤价格大幅度回落。