由于3、4 月是焦煤需求旺季，因此我们认为价格涨幅短期内仍将持续。由于公司利润主要来自于焦煤（2013 年煤炭毛利占比86%），因此我们认为公司净利润从1 季度开始将出现环比小幅改善。
    由于限产政策等影响，下调产量预测
    自去年下半年国家出台限产政策，同时对于山西省在建整合矿，部分持过渡矿井采矿证生产的矿井，证照到期后将不允生产，因此我们降低了公司整合矿产量的预期，将公司2014/15/16 年煤炭产量假设分别下调7%/5%/5%。
    下调盈利预测，预计2015/16 年公司净利润仅小幅增长
    由于下调了煤炭销量及价格假设，我们将2014/15/16 年EPS 预测分别从人民币0.42/0.48/0.53 下调至0.10/0.12/0.15，下调后的盈利预测与市场一致预期的差异分别为-31%/1%/3%。虽然我们认为煤炭价格出现阶段性企稳回升，但我们预计公司2015/16 年盈利增长有限，主要考虑到下游钢铁行业产量增速放缓，以及新增煤炭产能释放，我们对2015/16 年的焦煤价格持谨慎态度。
    估值：目标价从人民币10.8 元下调至9.0 元，维持“买入”评级目标价基于1.68 倍市净率和2015 年每股净资产预测人民币5.3 元。给予“买入”评级，由于3、4 月份为焦煤需求旺季，焦煤价格短期有望反弹。