投资要点：
    外延并购加速，维 持公司增持评级。公司2014年下半年以来连续收购了青海珠峰和凯欣医药，分别获得潜力品种百令片并切入医药商业，近期再 次停牌筹划对外投资事项，公司有望凭借内生+外延驱动驶上发展快车道。维持2014~2016 年EPS 0.32、0.45、0.54 元（不考虑增发摊薄），维持目标价17 元，对应2015 年PE38X，维持增持评级。
    2014 年业绩符合预期，期待营销发力。公司公告2014 年业绩快报，收入5.15 亿，增长23%，归母净利润1.03 亿，增长27%，符合我们之前的预期。母公司乌灵系列产品收入增长9.8%，预计乌灵胶囊收入约4.4 亿，青海珠峰百令片实现收入6100 万。公司2014 年下半年引进具有外资药企销售经验的汪涛担任营销总经理，重点进行营销体系的梳理，预计2015年营销将发力，乌灵胶囊增速有望恢复到20%以上，百令片专利纠纷落地，未来有望保持50%以上增速。
    外延并购加速，驱动力更加充足。公司2014 年下半年以来外延并购明显加速，先后收购青海珠峰51%股权和凯欣医药65%股权，近期公司再次停牌筹划对外投资事项，通过连续的收购，公司获得百令片，突破对乌灵胶囊单一品种的依赖，并获得医药商业的切入点，内生+外延显著增强公司成长驱动力。公司定向增发将完成对管理层的激励，管理层与公司利益绑定，未来继续进行并购整合的动力充足。
    风险提示：营销调整效果低于预期；百令片市场推广低于预期。