还原同口径后我们测算14 年下半年公司营收同比增长32%，其中三季度增长25%，四季度增长40%，营业利润也从13 年Q3、Q4 的-300 万、-800 万大幅改善至14 年Q3、Q4 的800 万和1000 万，营收增速和盈利改善都逐季加速，这印证了我们前期在深度报告《主业否极泰来，发力海岛旅游平台前景看好》中提出主业反转的观点。公司主业盈利大幅好转主要源于定点班增加，大船优势和差异化服务带来的海安航线市场份额提升，运力增长以及油价下跌（14 年四季度船用柴油价格同比仅下降10%，公司燃油营业成本占比仅25%，所以油价下跌对业绩提升作用不大）。
    预计15Q1 盈利增长40%：公司从去年年底到今年1 月更新了海安航线上三艘大船，运力和市场份额进一步增长，近年来春运期间海南旅游持续火爆，入岛运力紧张。今年春运公司将充分发挥产能优势，加上西沙航线航次增加持续减亏及油价下跌，我们预计公司一季报盈利同比增长40%。
    海岛旅游产业链平台持续推进，“海洋大旅游”前景看好：公司于去年三季度成立了海峡航运三亚分公司。三亚的旅游资源好于海口，成立三亚分公司有利于发挥主场优势，进一步拓展海岛旅游业务。伴随西沙航线改为三亚邮轮母港始发，成立游艇俱乐部公司、海之侠旅行社和三亚分公司，公司正从传统客滚运输企业转型为海岛旅游全产业链平台，将“海洋大旅游”进行到底，前景看好！?
    投资建议
    公司管理层换届后领导班子年轻化，经营管理能力进一步提升，在海安航线市场份额和盈利水平将持续提升，主业盈利拐点明确。同时，公司向海岛旅游全产业链平台转型的步伐坚定，也具备诸多资源优势，在国家推出邮轮母港优惠政策和邮轮业扶持政策，逐步放宽西沙旅游限制，开放更多游艇水域的背景下，盈利前景十分看好。预计公司14~16 年的EPS 分别为0.19 元、0.28 元和0.37 元，维持“买入”评级，目标价20 元。